Empresas fuera de control

La teoría de la tecnoestructura de Galbraith predecía que en las grandes empresas los ejecutivos -que controlan la información- serían quienes de verdad tendrían el poder. Los propietarios, muy dispersos y sin capacidad de saber realmente qué decisiones se deben tomar, se limitarían a asentir en las Juntas de Accionistas a las propuestas del Consejo de Administración.
Un ejemplo actual es cómo los ciudadanos y contribuyentes estadounidenses - que después de todas las ayudas públicas son propietarios del 80% de AIG a su pesar- no pueden hacer nada ante el pago de bonuses por más de 100 millones de dólares entre los ejecutivos de AIG... ¡los mismos que la han llevado a la bancarrota!
El truco: estos bonuses fueron aprobados por los propietarios de AIG en la anterior Junta General de Accionistas y ahora son plenamente legales y reclamables por los beneficiarios ante los tribunales en caso de que se suspendieran... Esto sucede porque en las Juntas Generales de accionistas se aprueban en un mismo paquete un montón de cosas... y una de ellas, en el punto 100 del orden del día y con letra pequeña, probablemente, sea la jugosa remuneración de los directivos.

Una prueba de que Internet fomenta la competencia

La misma televisión en tres tiendas distintas. Atención a la diferencia de precio...

La crisis del automóvil en Detroit

Parece que lo único que va a quedar de Detroit va a ser el ya clásico sello de soul Motown. Los expertos predicen que la industria del automóvil se va a localizar en otros sitios, aunque el gobierno de EEUU afirma que les va a ayudar si cambian el modelo de negocio, que era erróneo.
Por cierto, oyendo a Obama hablando de este tema, me ha dado cierta envidia por no tener un presidente así. Todo lo que dice lo ha madurado y se ha formado una opinión razonada. Inspira confianza. No digo que siempre tenga razón, pero aquí los líderes de PP y PSOE lo mismo te dicen digo que dicen Diego, y realmente se les ve carentes de ideas y de liderazgo para ayudar a salir de la crisis. Otra diferencia es que Obama no tiene responsabilidad directa en la crisis de EEUU. Aquí ambos -desde el gobierno anterior y actual- han contribuido con sus políticas a generar la burbuja inmobiliaria, el exceso de endeudamiento y la sobrecrisis española. Y es difícil de repente poner al zorro a cuidar a las gallinas...

En defensa de la solvencia y de la política comercial de ING

Parece que el primero de los bancos que operan en España en el que se está produciendo una fuga de depósitos es ING, debido a la bajada que sufren sus acciones en la bolsa de Amsterdam y a que ha tenido pérdidas en el último trimestre.
Sin embargo, hay algunos datos que refuerzan la solvencia de ING:

• Como ya me han informado algunas de mis lectoras y amigas (Marina y Juani) ING tiene también cubiertos 100.000 euros por depósito por parte del gobierno holandés, y además, al operar en España, también la filial española tiene la garantía de depósitos española del mismo importe. Así que, en ese sentido, podemos estar igual de tranquilos que con nuestros depósitos en otros bancos.
• Otro dato tranquilizador, según me comenta mi amigo Igor (que tiene la hipoteca en ING) es que las hipotecas de este banco sólo ofrecían el 80% del valor de tasación, con lo que tienen un margen del 20% para cubrir posibles bajadas del precio de la vivienda en caso de que tuviesen que ejecutar algún embargo. Otras entidades han dado el 100% del valor de tasación, o incluso más. Otra cosa son los activos "basura" que haya podido comprar ING como inversión (que pueden ser la raíz del problema en Holanda), pero sus activos hipotecarios en España parecen de una calidad aceptable.
• Además, ING -a diferencia de la mayoría de los otros bancos- tampoco da préstamos personales para coches o vacaciones (sin garantía), los cuales pueden resultar más difíciles de recuperar en caso de morosidad.

ING ha sido además un banco que ha introducido la competencia en el mercado bancario español, y eso es digno de alabanza. No olvidemos que si no fuera por empresas como ING aún estaríamos pagando muchas más comisiones y gastos en el resto de bancos. Me recuerda al Jazztel de los primeros tiempos frente al monopolio de Telefónica, o las nuevas operadoras Yoigo o Simyo que están intentando ajustar los costes y romper el abuso de Movistar, Orange y Vodafone.

El Carpe Diem de los directivos de los bancos: la teoría de la tecnoestructura de Galbraith revisitada a la luz de la crisis financiera

Mi amigo David es cliente de un famoso banco y, además, uno de sus dueños. Compró 12.000 euros en acciones que ahora mismo valen menos de 9.000. ¿Le preguntaron a él cuando decidieron correr demasiados riesgos? No, él ni siquiera se molestó en asistir a la Junta de Accionistas, porque su poder de voto es ridículo. Además, ni siquiera las personas que tenían una participación mayor en el banco fueron preguntadas por la política crediticia del banco. Bueno, rectifico: implícitamente sí fueron preguntadas, cuando aprobaron la gestión del Consejo de Adminsitración. ¿Por qué no la iban a aprobar? Los beneficios llevaban creciendo varios años, la acción tocaba máximos, y todos eran muy felices. Los directivos especialmente, que habían podido ejercer sus stock options en ese momento cumbre y ya tenían el dinero asegurado en su bolsillo.
A ellos el futuro no les importaba mucho, porque tenían además un contrato blindado basado en los éxitos del presente y del pasado reciente. Eran los Ronaldinhos del fútbol: gano mi prestigio, firmo un jugoso contrato, y luego no me preocupa mucho cuidar la verdadera salud del banco a largo plazo.
Y ahí está el quid del problema: los directivos de los bancos no pierden mucho si se equivocan en su análisis de riesgos a largo plazo, pero ganan mucho si a corto plazo su gestión parece buena.
El propio sistema incentiva eso, como ya han explicado grandes economistas en algunos de los mejores libros de divulgación aparecidos últimamente: Paul Krugman habla de ello en su libro "El gran engaño" (os recomiendo el capítulo titulado "Capitalismo de amigotes"); y Tim Harford habla de los riesgos excesivos que corren los especuladores en "El economista camuflado", en el capítulo "Los hombres que no conocían el valor de nada".
Pero la teoría original que explica la ignorancia de los accionistas respecto a las decisiones de los directivos es de John Kenneth Galbraith, quien en su libro "El nuevo Estado industrial" explicaba por qué los directivos ("tecnoestructura") manejan una información que los propietarios desconocen. Además, el objetivo de los directivos es el corto plazo, los beneficios rápidos que les permiten firmar mejores contratos y aumentar su prestigio.
(aquí podéis encontrar un sencillo resumen de la teoría de la tecnoestructura).
Si -como dice Galbraith- lo que preocupa a los directivos es su prestigio, ¿cómo hacer que "paguen" por su mala gestión? Propongo un registro público de malos directivos, al que todo el mundo tenga acceso y en el que figuren todos los altos cargos de los bancos que han quebrado. ¡A mi no me gustaría tener como vecino a un maltratador del dinero ajeno!

El iPhone explica la crisis

Según la teoría de los ciclos económicos reales, en una economía capitalista de mercado, el ritmo de los inventos y los aumentos de productividad es cíclico. Se inventa algo revolucionario y la productividad aumenta. Es la expansión. Cuando ese invento ya se ha extendido y es utilizado de forma habitual, la productividad deja de crecer (y los beneficios se estancan). Llega la recesión.

1997: Aparecen los primeros teléfonos móviles.
2007: Aparece el iPhone.

¿Qué cambio te parece que hace aumentar más la productividad? ¿qué teléfono de estos dos cambió más tu vida?

Nota: idea original de Schumpeter (y seguro que de alguien antes que él).

La teoría Y de MacGregor testada experimentalmente

En este vídeo de Redes - un clip de la entrevista de Eduard Punset con Mihaly Csikszentmihalyi, investigador sobre los aspectos positivos del pensamiento- se comenta cómo la gente es más feliz trabajando que cuando está ociosa los fines de semana. Como decía MacGregor, dadas ciertas condiciones, trabajar puede ser una fuente de felicidad. En el fondo, parece que se debe a que trabajando nos planteamos objetivos, conseguimos metas y recibimos "feedback" por ello.
Parece que John Lennon también tenía razón cuando decía aquello de "life is what happens to you while you're busy making other plans".

Nuevo libro de texto Economía 1º de Bachillerato

Los profesores Luis Javier Heras, Rubén Hitos y Juan César Palomino hemos elaborado un nuevo libro de texto para 1º de Bachillerato de Economía, con la editorial Edelvives. El libro está adaptado al nuevo currículo de Bachillerato L.O.E. que entra en vigor y es de obligatoria aplicación el próximo curso 2008/09. Hemos intentado sobre todo que fuese claro -no un libro de texto universitario adaptado a Bachillerato- y que tuviera ejemplos, lecturas complementarias, artículos y actividades que conectaran la asignatura con la actualidad económica. Si sois profesores de Economía en Bachillerato y queréis que os envíen un ejemplar de muestra a vuestro centro, lo podéis solicitar en el teléfono del Departamento Comercial de Edelvives (91 334 48 84).

Si eres un alumno de Bachillerato o simplemente te interesa un libro para iniciarte en la economía, puedes comprar el libro por internet en la librería Agapea o la librería Prometeo.

Por cierto, estamos ya preparando el libro de 2º de Bachillerato, para el nuevo currículum que entra en vigor para el próximo curso 2009-2010. La asignatura tiene algunos cambios (incluye de nuevo el proyecto de empresa) e incluso cambia de nombre. Deja de llamarse Economía y Organización de Empresas y pasa a llamarse Economía de la Empresa.

Actualización: ya hemos acabado el nuevo libro de Economía de la Empresa de 2º de Bachillerato. Puedes obtener más información aquí.

Café en Starbucks

¿Por qué puede Starbucks cobrar más caro un café que en cualquier otro sitio, me pregunto mientras saboreo un tall latte con vainilla y double shot expresso (3,50€!) ? ¿Por qué los clientes de Starbucks que van con un portátil suelen llevar un Mac? ¿Serán el tipo de gente que da más importancia a la calidad que a ahorrarse unos euros? ¿Será que han conseguido diferenciarse? ¿Será el componente emocional?
Algunas pistas en el primer capítulo del libro El Economista Camuflado o en un artículo del número de septiembre de 2007 de la revista Emprendedores.

La privatización de Correos

Parece que pese a ser un monopolio natural en el sector de cartas ligeras, el gobierno cree que ya hay suficiente competencia (o podrá haberla) en el sector postal para dejar que el monopolio público se convierta en oligopolio privado. Aunque se pretenda lo contrario, los efectos serán que a medio plazo seguramente los precios suban y el servicio en los lugares menos rentables empeore. Como ha sucedido en otras privatizaciones (telefonía, hidrocarburos...), una vez que las empresas oligopolistas del sector se han repartido la cuota de mercado, el nivel de competencia disminuye y al cabo de unos años el nivel de precios suele ser mayor que antes de la privatización.
La justificación entonces sería la típica en estos casos: la empresa pública no era rentable y la pagábamos con nuestros impuestos. Pues no, en este caso tampoco sirve, porque Correos tiene beneficios desde el año 2000. Al privatizar Correos, se transferirían estos beneficios del sector público a los inversores privados (igual que sucedió con Endesa, Repsol, Argentaria y Telefónica).
En este tipo de decisiones es donde se debería notar que existe alguna diferencia entre un gobierno de derechas y uno de izquierdas. Pero la historia nos dice que en el tema de las privatizaciones no ha habido muchas diferencias...

Presentaciones de empresas

Este pasado trimestre los alumnos de Fundamentos de Administración y Gestión del IES María Moliner hicieron una presentación sobre la evolución de algunas empresas o sectores. Se basaron en artículos recogidos en revistas de Economía (Emprendedores, etc.) y en las web de las empresas. Todos estuvieron muy bien, pero me gustaron especialemente la presentación sobre la cosmética masculina, la guerra entre Windows y Linux, la empresa Lègàlitas, el banco ético Triodos Bank o la multinacional Coca-Cola. Puedes ver todos aquí.
Por cierto, que hace poco hicimos una visita a la embotelladora de Coca-Cola en Fuenlabrada (Casbega). No fue tan publicitaria como me esperaba, aunque desde luego no es oro todo lo que reluce sobre Coca-Cola. Por ejemplo, sus valores nutricionales: cada lata tiene ¡tres sobres de azúcar!. Y si prefieres la light o la "zero", pues entonces debes saber los efectos secundarios del edulcorante aspartamo, sobre el que hay un debate de artículos a favor y en contra que puedes ver en Internet.
En fin, que donde esté un zumo de naranja hecho en casa, que se quiten todos esos potingues.

Estudiar sirve para algo

Buenas noticias para los estudiantes. He leído en el blog de Fabián Gradolph una entrada sobre lo exigentes que se están volviendo los recién licenciados universitarios cuando buscan su primer empleo. Las causas, al parecer, no es otra que una situación de casi pleno empleo entre los universitarios. Por otro lado, también las diferencias salariales entre licenciados y no licenciados son patentes, como se observa en los siguientes datos sacados de un estudio que realizó Universia en 2004, teniendo en cuenta los salarios medios según nivel de Estudios y sexo. Los datos originales son de la encuesta de salarios de 2004, del INE. Dado que esta encuesta se realiza cada 4 años, será interesante ver cómo han evolucionado los datos en 2008.

Nivel Estudios		Hombres	Mujeres	Total
Educación Primaria		1171,4	688,88	1016,52
Educación Secundaria 1ª Etapa		1226,58	795,43	1077,31
Educación Secundaria Superior		1504,17	976,06	1276,75
Educación Superior		2016,34	1452,35	1735,15

Comienza el curso

Desde aquí queremos desear un provechoso año académico a todos los alumnos del Departamento de Economía. ¡Ánimo y a trabajar duro!

Selectividad Economía

Hola a todos. Algunos de vosotros tenéis que prepararos para la selectividad. En la página http://www.emes.es/AccesoUniversidad/Selectividad/ModelosdeExamenes/tabid/344/Default.aspx
tenéis exámenes de todas las materias.
El próximo jueves y viernes tendremos clase de Economía y Organización de Empresas para dar unas clases de repaso. El jueves 1 de junio a las 12.20 en el aula de 2º Bach. B daremos una clase de 2 horas, hasta las 14.00 horas (sin recreo). Luego el viernes 2 de junio daremos otra clase a las 11.30 hasta las 12.20. Para asistir a la clase del jueves hay que hacer las 2 opciones (A y B) de los exámenes de junio y septiembre de 2006. En total son 24 ejercicios. Las clases se dedicarán a dudas y a corregir estos ejercicios. Además se explicará el descuento de efectos comerciales, un ejercicio muy sencillo que no nos dio tiempo a ver.

He hecho una hoja en la que se indica lo que es más importante estudiar. Puedes descargártela aquí.
http://www.economiajoven.com/Archivos/orientaciones_selectividad_2007.pdf
Es muy importante saber hacer bien los ejercicios y saber improvisar y razonar en las preguntas de teoría. Siempre hay que contestar a todas las preguntas y decir cosas sensatas (mejor tener 0,25 que 0).

El economista camuflado

Está en las librerías un interesante libro de divulgación económica publicado por la editorial Temas de Hoy. Se llama "El economista camuflado" y el autor es Tim Harford.

El tema principal del libro es el análisis de cómo se fijan los precios de las cosas. La escasez es fundamental, pero también otros factores, como la información. Harford consigue poner interesantes ejemplos reales de la aburrida teoría microeconómica.
El capítulo inicial, sobre por qué es más caro el café en Starbucks, me decepcionó un poco (si lo leéis me gustaría saber qué os ha parecido). En cambio, me ha gustado especialmente el capítulo 6 - titulado "Una locura racional" - , dedicado a la fijación de los precios de las acciones en la bolsa.

A quienes les gustó nuestra atrevida experiencia inversora en el curso 2005 les interesará saber por qué sube o baja la cotización de las acciones, y que motivaciones tienen los brokers de los grandes fondos de inversión para comprar o vender.
Para quién no le tenga miedo al comercio electrónico y pueda prescindir de lo que valen tres o cuatro cubatas, que pinche aquí. (Sí, ya lo sé, el botellón es más económico y más socializante, pero es quizá tan barato que la gente consume el producto en exceso y hace sufrir a los demás las externalidades negativas que todos conocemos.)

Eficiencia energética

La eficiencia es conseguir un objetivo usando los mínimos recursos posibles. La energía es además un recurso escaso, caro, y que genera externalidades. Se puede conseguir el objetivo de vivir de una forma cómoda y disfrutando del bienestar de nuestro primer mundo sin derrocharla. Greenpeace ha editado un manual con 40 formas de ahorrar energía (a partir de la página 12 están las 40 medidas). Te lo puedes descargar pinchando aquí.

También puedes disfrutar de la belleza del gol de Messi al Getafe pinchando aquí. Puede que incluso sea más difícil que el de Maradona, pero no es lo mismo contra el Getafe que contra Inglaterra en las semifinales de un Mundial. Además, Maradona hizo antes un par de regates en el centro del campo que no salen en el vídeo. ¡Viva Maradona! Como dijo Andrés Calamaro, no es una persona cualquiera.

Así que, ya sabes, para ser feliz, ahorra energía, juega menos a la Play o la Wii ¡y juega más al fútbol!

Nueva OPA

Ahora Enel y Acciona, tal y como se comprometieron, lanzan una OPA por el 100% de Endesa. Ya poseen entre los dos el 50% prácticamente, pero quieren asegurarse el control de la empresa y cumplir lo prometido. Compran cada acción a un precio de 41,3 euros.

E-on se retira

E-on ha tirado la toalla y ha renunciado a la OPA. Al final la compra de un 20% que realizó Acciona y otro 24,9% de Enel, junto con el anuncio de que la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) no le iba a vender su 3% le hacía muy difícil llegar a obtener el control de la empresa. Probablemente no llegase a controlar el 50% porque además muchos accionistas no pensaban vender sabiendo que la italiana Enel y Acciona habían anunciado una OPA a un precio mayor (41 euros). Ahora está por ver que cumplan su palabra.

Al final los tres se han puesto de acuerdo y E-on se quedará (pagando, claro) con algunos activos que probablemente deba abandonar Endesa cuando sea absorbida por Enel (si al final es así) para que no sea una empresa con demasiado poder en Europa. Acciona consigue el negocio de energías renovables (sobre todo eólica) de Endesa y también está satisfecha.

Al final se ha pasado de la "amenaza" de que una empresa catalana (Gas Natural) se quedase con la mayor eléctrica española, o de que fuese una alemana (E-on) a que se la quede una italiana (Enel). Quizá los catalanes y los alemanes la hubieran gestionado mejor. Desde luego tienen mejor fama.

Aquí tenéis algunos enlaces. ¿Cómo se toman la noticia los periódicos? Los comentarios son bienvenidos.
http://www.elpais.com/todo-sobre/tema/reordenacion/sector/energetico/172/
http://www.elmundo.es/mundodinero/2007/04/03/economia/1175614514.html?a=8d00d13d0857ab000b143f31a55f1eb7&t=1175637233

Sigue la puja por Endesa

Bueno, esto está que arde. Ahora E-on, ante los rumores de que Enel (la principal empresa eléctrica italiana) estaría dispuesta - junto con Acciona - a pagar 41 euros por acción, sube su oferta de 38,75 a 40 euros por acción (más información en www.eonsi.com, la página de E-on para informar de su Oferta Pública de Adquisición). La diferencia es que E-on paga el dinero ahora, y Enel-Acciona tendrían que esperar 6 meses para presentar su OPA. ¿Merece la pena esperar para obtener un 2% más? Los accionistas tienen la palabra.

¡Qué lejos quedan los 21 euros que ofrecía la OPA de Gas Natural! Parece que, aquí sí, el valor de mercado de Endesa (lo que otros están dispuestos a pagar por ella) está subiendo como la espuma. Enhorabuena a los accionistas de Endesa, sus intereses han sido bien gestionados por la tecnoestructura. En cualquier caso, triunfe la OPA que triunfe, el estatus de los dirigentes de Endesa sale reforzado. Han conseguido que su empresa sea un caramelo por el que se pelean todos.

También es importante el contexto estratégico que analizamos en clase y que he comentado en otra entrada del Blog. Acciona, empresa híbrida que se dedica a la energía, pero también a la construcción y a la ingeniería, ha decidido centrarse en ese primer sector (igual que hizo ACS comprando acciones de Unión Fenosa). El "boom del ladrillo" llega a su fin y la energía parece un sector crucial en el futuro.

Análisis del balance de Telepizza

En el balance que hemos comentado de Telepizza (pincha aquí para descargártelo; está en las páginas 3 y 4 de este archivo pdf), es importante comentar la variación en la solvencia a corto plazo que se produce entre el 2004 y 2005. El dato de solvencia a corto plazo, así como los ratios relacionados (fondo de maniobra, ratios de tesorería o ácido y disponibilidad, ratio de endeudamiento) son mucho peores en 2004 que en 2005. Analizando el balance, podemos ver de dónde sale el dinero que permite reducir las deudas a corto plazo. ¿Qué es lo que cambia? Las personas que entregaron el balance comentado tienen que reflexionar sobre eso y adjuntarlo a su trabajo.